IklanIklanOpiniMacroscope oleh Nicholas SpiroMacroscope oleh Nicholas Spiro
- Prospek suku bunga ‘lebih tinggi untuk lebih lama’ dan dolar AS ‘lebih kuat untuk lebih lama’ telah memukul pasar Asia dengan sangat keras, dengan Jepang sebagai contoh ekstrem
- Satu-satunya cara dolar akan jatuh secara berarti adalah jika ekonomi AS melambat tajam dan The Fed memangkas suku bunga lebih cepat dan pada kecepatan yang lebih cepat dari yang diperkirakan pasar
Nicholas Spiro+ FOLLOWPublished: 6:30pm, 9 May 2024Mengapa Anda dapat mempercayai SCMPI bahwa semua intervensi bank sentral senilai US$60 miliar di pasar valuta asing global membeli Anda hari ini? Ini adalah pertanyaan yang tidak diragukan lagi memangsa pikiran para pembuat kebijakan Jepang karena analisis rekening Bank of Japan (BOJ) menunjukkan bahwa mereka mengerahkan puluhan miliar dolar pekan lalu untuk menopang yen setelah mata uang jatuh ke level terendah baru 34 tahun terhadap dolar AS.
Setelah menguat 3,3 persen terhadap dolar AS pekan lalu, yen telah melanjutkan penurunannya, meluncur kembali ke level 160 per dolar yang memicu dugaan intervensi. Ini turun lebih dari 10 persen terhadap dolar tahun ini, mengambil kerugiannya selama tiga tahun terakhir menjadi 43 persen yang mengejutkan.
Bahwa mata uang Jepang terus melemah, meskipun keputusan penting BOJ pada bulan Maret untuk menaikkan biaya pinjaman untuk pertama kalinya sejak 2007, berbicara banyak tentang kekuatan yang mendorong pasar mata uang. Perbedaan suku bunga adalah satu-satunya permainan di kota saat ini. Suku bunga acuan di Amerika Serikat berada di 5,25 hingga 5,5 persen versus 0 hingga 0,1 persen di Jepang, meningkatkan daya tarik berinvestasi dalam aset berdenominasi dolar AS dengan imbal hasil lebih tinggi. Selain itu, taruhan bahwa Federal Reserve AS akan memangkas suku bunga tahun ini telah dikurangi secara dramatis, mendukung reli tajam dalam dolar AS sejak pertengahan Maret.Kekuatan mata uang AS mencerminkan ketahanan ekonomi negara itu, terutama pasar tenaga kerja yang terus-menerus ketat. Ekonomi yang lebih kuat berarti lebih banyak tekanan inflasi. Kemajuan menuju target inflasi 2 persen Fed telah terhenti, dengan ukuran harga pilihan bank sentral berakselerasi kembali pada kuartal pertama tahun ini.
Prospek suku bunga “lebih tinggi untuk lebih lama” dan dolar AS “lebih kuat untuk lebih lama” telah memukul pasar Asia dengan sangat keras. Yen adalah contoh paling ekstrem dari kerentanan di seluruh wilayah. Dengan pengecualian India, suku bunga di ekonomi utama Asia secara signifikan lebih rendah daripada di AS, tidak seperti di Amerika Latin dan Eropa Timur, di mana biaya pinjaman di pasar terkemuka tetap lebih tinggi meskipun dimulainya siklus pelonggaran moneter.
02:42
Otoritas moneter Jepang mempertimbangkan opsi intervensi setelah yen turun ke level terendah 34 tahun
Otoritas moneter Jepang mempertimbangkan opsi intervensi setelah yen turun ke level terendah 34 tahunIni menempatkan Asia pada posisi yang kurang menguntungkan, terutama ketika harapan bahwa Fed akan memangkas suku bunga tahun ini telah memudar. HSBC mencatat bahwa “mata uang Asia dengan imbal hasil lebih rendah menanggung beban repricing [kebijakan moneter AS]” karena investor “fokus pada tingkat suku bunga relatif”. Mata uang Asia, termasuk ringgit Malaysia dan baht Thailand, digunakan sebagai mata uang pendanaan dalam “carry trade”, menempatkan mereka di bawah tekanan ketika mereka dijual untuk melakukan pembelian mata uang dengan imbal hasil lebih tinggi seperti dolar AS. Bahkan pasar Asia dengan biaya pinjaman yang lebih tinggi telah menderita. Rupee India telah jatuh ke rekor terendah terhadap dolar AS sementara bank sentral Indonesia secara tak terduga menaikkan suku bunga bulan lalu untuk mempertahankan rupiah. Nilai tukar yang lemah memperkuat dampak kenaikan harga minyak baru-baru ini – ancaman yang lebih besar bagi Asia mengingat status kawasan itu sebagai importir energi bersih – dan tekanan inflasi yang meningkat. Penurunan yen telah memusatkan perhatian pada yuan, jangkar mata uang regional. Sementara devaluasi gaya 2015 yang tiba-tiba tidak mungkin, mengingat kenangan pahit tentang hilangnya kepercayaan dan pelarian modal yang ditimbulkan oleh langkah kebijakan mengejutkan, dolar AS yang kuat telah menekankan prioritas Beijing yang saling bertentangan.Melonggarkan kebijakan moneter lebih lanjut untuk melawan penurunan sekaligus menjaga stabilitas keuangan, mengurangi ketegangan perdagangan dan menjaga yuan relatif stabil terlihat seperti jembatan yang terlalu jauh.
Yang pasti, sebagian ekonomi Asia mendapat manfaat dari reli dolar AS. Perusahaan yang memperoleh sebagian besar pendapatan mereka dari ekspor ke AS berdiri untuk mendapatkan keuntungan dari mata uang Amerika yang lebih kuat untuk lebih lama. Goldman Sachs mencatat bahwa sementara 10 persen dari pendapatan perusahaan dalam indeks saham Asia yang mengecualikan China berasal dari China daratan, 17 persen berasal dari AS.
Perusahaan Taiwan, Korea Selatan dan Jepang memiliki eksposur penjualan tertinggi ke AS, sebanyak 30 persen dalam kasus Taiwan. Ini sebagian menjelaskan mengapa saham Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, pembuat chip kontrak terbesar di dunia, naik lebih dari 40 persen tahun ini. Namun, dolar AS supercharged adalah kain merah untuk banteng proteksionis, terutama menjelang pemilihan presiden yang sangat konsekuensial. Tidak seperti Presiden AS Joe Biden, Donald Trump sangat vokal tentang nilai dolar, yang ia pandang melalui prisma defisit perdagangan AS yang terus-menerus. Menurut Politico, penasihat Trump yang dipimpin oleh Robert Lighthier, arsitek tarif mantan presiden terhadap China, sedang memperdebatkan cara untuk melemahkan dolar AS. Ini lebih mudah diucapkan daripada dilakukan. Ancaman Trump untuk memberlakukan tarif baru, ditambah dengan kegemarannya untuk pemotongan pajak, kemungkinan akan memperkuat dolar, sebagian dengan memicu inflasi – yang akan membuatnya lebih mungkin bahwa Fed akan melanjutkan kampanye pengetatannya. Yang jelas adalah bahwa Asia seharusnya tidak mengandalkan dolar AS yang lebih lemah jika Trump merebut kembali Gedung Putih. Satu-satunya cara mata uang akan jatuh secara berarti adalah jika ekonomi AS melambat tajam dan The Fed memangkas suku bunga lebih cepat dan pada kecepatan yang lebih cepat daripada yang diantisipasi pasar. Ini tidak mungkin terjadi tahun ini. King Dollar akan tetap menjadi sumber kecemasan bagi para pembuat kebijakan Asia untuk beberapa waktu.
Nicholas Spiro adalah mitra di Lauressa Advisory
2